Purbaya Terkapar

✍️Erizeli Jely Bandaro

Kenaikan BI Rate memang diperlukan untuk menahan tekanan terhadap rupiah dan menjaga ekspektasi inflasi. Namun bagi pasar saham, suku bunga tinggi bukan stimulus, melainkan tekanan. Lebih dari itu, pasar membaca kenaikan bunga agresif sebagai sinyal bahwa likuiditas sedang ketat dan otoritas sedang berusaha mencegah tekanan lebih dalam terhadap rupiah.

Ketika BI Rate naik berkali-kali dalam waktu singkat, investor tidak hanya melihatnya sebagai langkah menjaga kurs. Mereka membaca adanya risiko lebih besar: tekanan valas, biaya utang yang meningkat, kebutuhan menjaga aliran modal, dan kekhawatiran terhadap crash likuiditas. Dalam situasi seperti itu, pasar saham akan bereaksi defensif.

Bagi IHSG, sinyal ini negatif. Suku bunga tinggi menurunkan valuasi saham, menaikkan biaya modal emiten, memperlambat ekspansi usaha, dan membuat instrumen berbunga seperti SBN, SRBI, deposito, serta pasar uang menjadi lebih menarik. Dana cenderung keluar dari saham menuju aset yang dianggap lebih aman.

Tekanan itu makin kuat karena pasar juga melihat risiko tata kelola. MSCI memang masih mempertahankan Indonesia dalam kategori emerging market, tetapi keputusannya belum final secara psikologis. MSCI menunda evaluasi hingga November 2026 dan masih menunggu perbaikan nyata dari BEI, OJK, dan KSEI, terutama soal transparansi kepemilikan, free float, struktur saham yang tidak jelas, serta praktik perdagangan yang dinilai berpotensi terkoordinasi. Artinya, pasar membaca bahwa persoalan IHSG bukan hanya valuasi, tetapi juga kredibilitas market infrastructure.

Di sisi lain, lembaga pemeringkat global juga memberi sinyal kehati-hatian. Moody’s dan Fitch sudah mengubah outlook Indonesia menjadi negatif, sementara S&P tetap menyoroti kerentanan fiskal Indonesia, terutama beban bunga utang, tekanan belanja, defisit, dan kemampuan menjaga disiplin fiskal. Ini memberi pesan bahwa tata kelola fiskal mulai dipertanyakan: apakah belanja negara masih sustain, apakah pembiayaan masih sehat, dan apakah risk premium Indonesia akan naik.

Karena itu, IHSG tetap bisa jatuh walaupun BI Rate naik. Bagi rupiah, kenaikan bunga adalah alat pertahanan. Tetapi bagi pasar saham, kenaikan bunga adalah tanda likuiditas mengetat, biaya modal naik, valuasi turun, dan risiko negara membesar. Pasar membaca bukan hanya kebijakan bunganya, tetapi juga kepanikan yang mungkin berada di balik kebijakan itu.

(*)